• 尹滿華:程序化交易更容易幫助普通大衆實現絕對收益

    2015年12月19日,香港金融資産及清算所董事長尹滿華先生獲有“期貨黃埔軍校”之稱的北京物資學院的邀請,出席第九届期貨論壇暨程序化交易峰會,幷以《境外程序化交易市場的變革與創新》爲題作主題演講。

    首先,他認爲程序化交易無异於大數據交易。他又認爲程序化交易爲市場提供了巨大的流動性和海量的成交量,可爲衍生品市場的發展提供了基礎。此外,尹先生認爲程序化交易爲大勢所趨,與其想辦法去打壓堵截,倒不如加强改善監管,引導發展。還有他認爲隨著內地人民日漸富裕,投資的目的將由從以往的財富增值變更爲財富保值,因此投資者對投資産品需求將日增。他相信程序化交易更容易幫助普通大衆實現絕對收益。

    《期貨日報》參加了是次會議幷作出了以下相關報道。

    《規範程序化交易重在正確引導》

    我國境內資本市場引入程序化交易已有多年,且發展迅速。今年6—8月,A股和股指期貨市場的大級別快速調整行情,使程序化交易尤其是高頻交易進入監管視野。爲規範程序化交易行爲,10月初,證監會就證券期貨市場程序化交易管理辦法公開徵求意見。至今,該辦法仍未公布。

    在19日北京物資學院舉辦的第九届期貨論壇暨程序化交易峰會上,多位境內外的專業人士就當前境內外程序化交易現狀、監管情况進行了交流,希望監管部門能正確引導和規範程序化交易,推動其健康發展。

    境外實施“針對性”監管

    隨著程序化交易在國內資本市場的興起,近兩年來不少人工高頻交易者感覺到了生存壓力,其中一個重要原因就是,程序化高頻交易奪取了人工高頻的速度優勢。交易開拓者科技公司總經理陳劍靈向期貨日報記者介紹,程序化高頻交易成功 完成一筆交易只需30毫秒,而人的眼睛看到行情便需500毫秒,在交易速度上程序化高頻具有絕對優勢。

    近幾年,國內不少對沖基金也引入了程序化高頻交易策略,以獲取相對穩定的收益。

    據記者瞭解,因其速度優勢和頻繁報撤單的交易策略和模式,程序化高頻交易很多年前便在境外市場遭受非議,近幾年引入境內市場後也引發了不少爭議。在當前監管層加强程序化交易監管的背景下,許多投資者暫停了程序化高頻交易策略。

    “如果從市場健康發展的角度看,我們軟件供應商更希望監管者能够建立一個穩定、健全的市場,能够容納多類型的交易者。”陳劍靈說。

    在香港金融資産交易及清算所董事長尹滿華看來,程序化交易之所以能够興起得益於市場交易成本的降低。“美國上世紀60年代取消股票市場交易印花稅,也促成了後來程序化高頻交易的快速崛起,至今美國監管機構沒有禁止程序化高頻交易,主要是因爲它爲市場提供了流動性。”但尹滿華同時表示,一旦市場出現系統性風險,程序化交易的集中止損可能會在短期內對市場造成巨大波動,“比如美國2011年的‘閃崩’事件,當時美國監管機構沒有選擇暫停股票和股指期貨交易,而是對故意通過程序化交易擾亂市場的交易者,采取了法律手段”。

    引入國內股市及相關衍生品市場的指數熔斷機制將於2016年1月1日正式實施。“這有助於防範市場系統性風險發生。”尹滿華認爲,在信息技術飛速發展的時代,程序化交易是發展趨勢,加强規範程序化交易很有必要,“希望監管部門能對其進行正確引導,同時也希望監管機構及業界進一步加强投資者教育,讓投資者瞭解風險,遵守相關法律法規”。

    中糧祺德豐投資服務公司董事總經理黃敏介紹,歐洲地區對程序化交易也有一些規定,比如高頻做市商要登記備案,收費方面不是按交易筆數計費,而是按照報出的單子和實際成交的比例來綜合計費,“另外,交易所會計算每個月其占用多少帶寬,如果超限會罰款”。

    “今年以來,由於行情發生劇烈异動,程序化交易也開始進入監管視野。在這樣的背景下,我們希望通過與會嘉賓和學者的講解和討論,從客觀角度出發正本清源,對行業發展起到積極的推動作用。”北京物資學院經濟學院院長趙嫻說。

    趨勢系統可添加“振蕩思維”

    除對程序化交易規範發展的探討外,一些專業人士還就當前程序化交易系統策略和模型的優化談了自己的看法。

    黃敏介紹,他們公司的交易系統都是自己開發的,“這樣更容易實現我們的特定需求,從全球市場來看,做市商自己開發系統也是慣用的模式”。

    從行情發展規律看,振蕩行情的維持時間往往長於趨勢行情,但就目前的程序化交易系統而言,很少有人能開發出令人滿意的振蕩行情捕捉系統。

    “人工交易可以進行高拋低吸操作,但大多數程序化交易系統捕捉振蕩行情機會的能力較弱。”私募基金合夥人張然認爲,在較爲成熟的趨勢交易系統中添加“振蕩思維”,可有效减小回撤,“運用趨勢和振蕩相結合的思路,可以取得不錯的效果,若要單純做振蕩行情,目前比較有效的是套利策略,但不是絕對意義上的高拋低吸”。

    北京物資學院期貨研究所張亞東也認爲,一個程序化交易模型很難對振蕩和趨勢行情進行有效區分,但多個模型結合起來操作,可以平滑收益曲綫,减小交易回撤。

    在尹滿華看來,隨著國內居民對投資理財認識的提高,越來越多的人不會再盲目追求高收益,而程序化交易更容易幫助普通大衆實現絕對收益。“現在進入程序化交易領域的投資者和資産管理人越來越多,他們的投資理念和大多數人的理財觀念相匹配,這爲程序化交易的發展提供了很好契機。”尹滿華說。