人民幣國際化匯率宜穩定


2015年5月28日 香港經濟日報《神州華評》

貨幣寬鬆一直伴隨著本幣貶值,隨著中國經濟下行壓力逐漸加大,中國央行於去年11月開始進入貨幣寬鬆周期,經過數輪降息降准之後,市場一度擔心人民幣開始進入貶值通道。

但就在不久前,李克强總理在接受英國《金融時報》專訪時,罕見地表達了對人民幣匯率走勢的態度,稱:「不希望看到人民幣貶值」。在上周五,中國央行副行長易綱也公開表示,沒必要靠人民幣貶值來應對經濟下滑。李克强總理與央行分別在不同場合共同表達了對人民幣匯率維持穩定的期望和信心。

中央表態不支持人幣貶值

李克强總理在回應人民幣不貶值時表示不能單純依靠貶值來刺激出口,處於經濟結構調整關鍵時刻的中國應當將重點放在擴大內需,否則中國的經濟轉型將面臨更大的困難和障礙。易綱則對人民幣不貶值給出了更加具體的解讀,他表示無論是一季度外匯占款减少,還是跨境資金流出比以往較多,這些都是資金流動的正常狀態,是國內居民、企業及金融機構針對美元强勢回歸的預期,調整和優化自身資産負債表,願意持有更多的美元資産,從而造成國際收支上的資金流出。但是,從中國的進出口貿易的狀况來看,順差仍然很大,因此,中國政府不會令人民幣貶值。

華爾街見聞網站曾經有過一篇關於人民幣不貶值的報道,其中的論點十分值得推敲。該報道稱,在多方面原因的推動下,中國央行在經濟很差的背景下,仍會引導人民幣升值。主要原因包括:一是在游說國際貨幣基金組織(IMF)將人民幣納入特別提款權(SpecialDrawingRight,簡稱SDR)貨幣籃子的同時,中國不能允許人民幣明顯貶值;二是人民幣一旦大幅下跌,企業將難以償還美元債務;三是中國經濟轉型過程中,需要盡力避免壓低人民幣。

其中的第一點,也許才是中央政府和央行真正不願人民幣貶值的原因所在。雖然易綱在被問及人民幣進入SDR問題時曾表示要用平常心來對待,央行不會爲了進入SDR而故意壓低市場匯率。但梳理近期影響人民幣匯率走勢的主要驅動力,除了中國調整經濟結構的需要外,「一帶一路」規劃的付諸實踐,以及人民幣加入SDR的預期,都是十分重要的影響因素。

有消息稱中國政府鼓勵在亞投行開展業務時把人民幣納入一籃子貨幣,作爲亞投行批出貸款時所用的定價及還款貨幣。此外,中國政府還將鼓勵亞投行和絲路基金成立特別貨幣基金,通過這兩個機構,發行以人民幣計價的貸款。在「一帶一路」設想披露之初,便有分析指出此舉將加快人民幣國際化進程。在這樣的節骨眼上,中國政府自然不樂意見到人民幣匯率貶值,而希望能够保持穩定,爲「一帶一路」規劃的實施保駕護航。

貶值不利納入SDR

此外,人民幣不貶值也與中國希望人民幣進入SDR有關。特別是最近國際貨幣基金組織(IMF)正在就人民幣納入SDR貨幣籃子進入程式性的技術測算。如果人民幣持續貶值同樣不利於人民幣納入SDR。而如果人民幣不能納入SDR,不僅會影響中國經濟在國際上的地位,也會影響人民幣在國際市場的可使用性。當前人民幣在全球各國持有的外匯儲備中總量很低,國際市場各國銀行持有人民幣外匯資産債務總量也十分之低,而這些都與人民幣沒有納入SDR有重要關係。

其實,說到底,無論是SDR還是亞投行結算貨幣,人民幣不貶值的核心原因都可以歸結爲一點,那就是爲了推進人民幣的國際化。人民幣國際化作爲國家的長期發展戰略,穩步推進是不可逆轉的長期發展趨勢。但是人民幣的國際化,不僅意味著中國在世界範圍內的權利和責任增加了,同時也意味著會將中國的貨幣風險暴露在世界範圍內。因此,保證人民幣匯率的穩定,是政府逐漸推進人民幣國際化的重要前提。

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