中國出口改善 大宗商品回暖


2016年4月21日 香港經濟日報《神州華評》

在過去的許多期文章中,筆者都曾指出中國是全球大宗商品市場中最大的參與者,但却在大宗商品的定價環節中始終處於與市場規模不匹配的弱勢地位。今周藉著中國貿易數據反彈的新聞,再次討論中國對環球大宗商品市場的影響。

自2015年以來,全球大宗商品市場都隨著中國進入經濟新常態而受到不同程度的衝擊。《紐約時報》在今年1月的一篇文章中以《中國大宗商品需求銳减刺痛全球》爲題,指出中國經濟增速放緩令諸多依賴大宗商品出口的國家承受壓力。該文章列舉了智利、印度、澳洲等國家在大宗商品市場持續下行的情况下,背離商品實際價格和需求情况而不斷大幅擴産的景象,幷將其歸結爲他們賭中國消化大宗商品的胃口只增不减。

中國角色吃重 價格波動加劇

必須承認,在過去幾十年,中國經濟規模的迅速擴張帶來了巨量的大宗商品需求,令不少國家和企業依靠貸款積極擴大大宗商品生産業務以滿足中國日益增大的胃口。但隨著以美國爲首的西方國家利率上升,企業償債壓力逐漸增大,許多大宗商品生産企業必須加大生産力度才能維持正常運營;同時,中國經濟增速恰恰開始放緩,經濟進入結構轉型期,降低了對大宗商品的需求,這就導致大宗商品供應過剩和價格下滑的現象愈演愈烈,曾經行之有效的貸款擴産模式被蒙上陰影。

更可怕的是,一些如加拿大油砂田和西非鐵礦石這樣在經濟最景氣的時候做出巨額投資决定的大型專案才剛開始運行,面對巨大的成本投入,企業不可能因爲價格下跌就簡單地把項目停掉,因此過剩的産能勢必還需要更長的時間才能消化。

大宗商品從來都是經濟的晴雨錶,其繁榮和蕭條與全球經濟氛圍同起同落,中國的參與幷沒有改變這一趨勢,但却令大宗商品價格的波動遠超以往。通過幾組數據可以很好地說明,中國在全球大宗商品市場中扮演的角色。

以原油爲例,中國經濟快速增長帶動原油消費直綫上升,從2003年的每天550萬桶,到2007年的每天750萬桶,中國在當時超過美國,成爲世界上最大的原油進口國,而需求的增加必然推升價格,油價在截至2007年底的5年間,急升了近3倍。其他大宗商品也如是,以2007年爲結點,5年間全球銅價漲了2倍,鋅價翻一番,而中國正是這些商品的主要進口國。

在2008年爆發的全球金融危機中,正是因爲中國經濟所受影響較小幷持續購入大宗商品,才使得許多大宗商品的價格跌幅有限,甚至一些依賴大宗商品出口的發展中國家,其經濟也由於中國購入大宗商品所注入的現金而得到蓬勃發展。

但隨著中國經濟增速放緩,大宗商品形勢開始發生變化。2015年是自金融危機和全球經濟增長放緩以來,大宗商品價格表現最糟糕的一年。鎳、鐵礦石、鈀、鉑、銅的價格全綫下降25%或更多,油價跌逾60%,就連玉米、燕麥和小麥的價格都受重挫。到今年初,油價跌至十多年低位,每桶才30美元出頭。上述種種足以說明,中國在大宗商品領域所具備的能力和能量。

中國需求量穩 進口規模略增

不過,就在全球大宗商品市場一片哀聲之時,中國公布的3月份貿易數據,似乎帶給市場意料之外的一些好消息。中國海關數據顯示,3月份出口同比增長11.5%,前值爲减少25.4%;3月進口同比下滑7.6%,前值爲减少13.8%,降幅明顯縮窄。3月貿易數據結束了中國出口連續8個月的跌勢。

中國發布最新貿易數據後,LME銅價漲幅擴大逾1.8%。從分類進口數據來看,中國3月份銅進口同比升39%;大豆進口同比增36%;原油進口同比增13%;鐵礦石進口同比增4.3%。雖然進口額增長有一定去年低基數因素的影響,但大宗商品依然成爲中國3月進口數據中的亮點,和出口數據一起在短期內給了持續低迷的大宗商品市場一個相對有力的支撑。

有相關統計機構也對今年接下來的中國進出口數據及大宗商品走勢持較樂觀的看法。因爲根據其掌握的統計資料顯示,2015至2016年中國對大宗商品的需求量十分穩定,大宗商品的實際進口規模甚至還略有增長,進口數據下滑的主因是大宗商品價格持續下跌。但隨著國際大宗商品價格逐漸貼近生産成本,在未來可見一段時間裏,即使其價格不會明顯反彈,但繼續下跌的空間也將十分有限。

最壞時刻過去 保持緩慢增長

而今年中國經濟固然很難超預期增長,但同樣也要保證經濟增長的相對穩定,這就要求大宗商品的需求仍要維持在一個相對穩定的規模,因此可預計中國今年的進出口數據和大宗商品市場走勢將保持平穩緩慢增長的態勢。實際上,踏入3月以來,國際大宗商品價格已開始明顯上漲,布蘭特油價漲9.8%,DCE鐵礦石漲價4.4%,LME銅上漲3.3%。這些也都從另一個方向預示著中國進出口數據和大宗商品市場最壞的時候已經過去。

從根本上講,大宗商品走勢很難擺脫與經濟景氣的高度相關,因此,只有經濟基本面改善,大宗商品價格才能持續反彈。價格觸底固然是支撑大宗商品市場回暖的一個因素,但如果不能解决從金屬到原油等大宗商品全面供應過剩的局面,大宗商品市場仍很難再次回到長期上升通道中去。

hkfaex slogan