商品指數化投資大勢所趨


2016年5月26日 香港經濟日報《神州華評》

港交所將在前海設立大宗商品交易市場,這在行內早已不是新聞。內地大宗商品交易市場領域內的企業開始有意識地聯合起來,在資訊、交易、物流等領域開展跨區域和跨品種的互聯互通嘗試。行業的快速發展距離大宗商品交易境內境外互通,期貨現貨互聯的美好願景愈行愈近。

除了四大期貨交易所外,內地的大宗商品交易行業還存在著數千家商品現貨交易市場,整個行業呈現出交易品種繁多,標準化交易難行的特點,這同時也是實現互聯互通的難點所在。可以說,境內絕大多數合規交易市場的産生都是爲了迎合特殊領域市場的實際需求,所以不同的交易市場在交易品種和交易模式上都存在著極大的差异。而指數化投資理念的引入剛好可以解决這些問題,輔助市場更好地發展。

指數化投資的概念在股票市場中應用最多,所謂指數化投資,在股票市場中就是以複製指數構成的股票組合作爲資産配置方式,以追求組合收益率與指數收益率之間的跟踪誤差最小化爲業績評價標準的一種投資方式。其特點和優勢在於投資風險分散化、投資成本低廉和投資組合透明化。最廣爲人知的指數化投資産品就是ETF。

分散風險成本較低

進一步來看指數化投資的三大優勢,第一是分散投資風險,指數是以行業或市場爲整體,爲了更加直接地展示市場表現而制定的,所以其組成本身就會通過多行業、多品種的方式規避掉單一交易品種價格大幅波動的風險。而指數化投資直接套用了指數分散風險的方式,把資金按照與指數相同的比例分配到不同的交易品種中,自然可以有效降低單一品種黑天鵝事件對整個組合産生的負面影響。

第二是指數化投資的成本較低,因爲指數化投資的投資品種和資金配比已經通過指數的組成得以確定,毋須主動進行管理和調整,所以采用指數化投資的方式可以大幅降低資金管理的費用。以股票市場中的ETF和主動管理基金爲例,普通主動管理型股票的管理費大概在1.5%的水準,而ETF的管理費僅0.5%,費用的降低對於投資回報的提升也是不可忽視的。

第三是指數化投資可以免除人爲情緒對投資决策的影響,享受穩定的長綫投資收益。投資活動本身就或多或少帶有主觀情緒,雖然主觀的判斷有時是正確的,但從中長期來看,頻繁的主觀判斷很可能會在市場的波動中提高整個投資組合的機會成本。而指數化投資遵從嚴格的投資紀律,交易頻次也比較低,這從客觀上克服了投資者情緒的影響,可以更好地享受長綫投資收益。

基於上述優勢,可以看出指數化投資這種方式是一種風險相對可控、成本相對更低、投資收益相對穩定的長期投資方式,幷不僅限於股票市場,同樣可以應用於債券市場,或者大宗商品交易市場。

那麽指數化投資可以解决大宗商品交易市場中的哪些問題呢?回到文章的開頭,廣義的大宗商品交易市場中小、散、亂的現象十分突出,行業內的互聯互通是大趨勢。而交易産品種類多、標準化難度高,又提高了行業內大規模整合的難度,所以必須要有一種新的方式在不影響現有市場交易活動和交易規則的同時,對不同市場的不同産品進行整合,指數化投資方式就是最佳的手段之一。

助力商品市場互聯互通

這裏有一個初步的設想,協力廠商機構按照市場公認的指數對不同市場的不同交易品種按比例進行配置,而協力廠商機構則只對各交易市場做現金結算,涉及商品交易的一應流程還交由專業的交易市場完成,這就相當於在不影響市場原有規則和秩序的前提下,通過協力廠商機構完成了市場的互聯互通。

一方面變相整合了大宗商品交易市場行業中優質的産品,形成了更具國際競爭力的産品。另一方面也爲社會投資者提供了更加多元化的投資管道,投資者可以通過協力廠商機構一次性配置多元化的大宗商品投資組合,甚至可以探討推出定制化大宗商品投資組合的可能性,從而實現對大宗商品領域分散化的長期投資。

當然,在大宗商品交易市場中引入指數化投資方式也存在著不小的問題,最核心也是最突出的一個問題就是大宗商品交易市場中缺乏一個具有公信力的指數體系。指數是指數化投資方式的核心標準,投資品類和資金配比都需要與跟踪的指數相符,所以在大宗商品交易市場的互聯互通中引入指數化投資的前提是必須建立一個公開透明且被市場參與者認可的指數體系。誰能够率先構建出具有市場影響力和公信力的大宗商品價格指數體系,誰就能獲得大宗商品指數化投資領域的先發優勢。

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