創板啟退市首例 證監顯治亂決心


2016年7月14日 香港經濟日報《神州華評》

7月8日下午,中國股票市場爆出一顆重磅炸彈,在證監會的例行發布會上,新聞發言人張曉軍稱,對欣泰電氣欺詐發行正式作出行政處罰,啟動強制退市程序。

這是創業板第一個被退市的股票;也是近年來第一個因為欺詐上市被強制退市的股票,還是近年來第一個安排承銷券商兜底賠償的退市股。

欣泰涉造假帳遭除牌

此次退市遵循了證監會的「最嚴退市新規」,欣泰電氣退市後將不得重新上市,發行人股份將被採取凍結或限制減持措施。除對相關人員處以罰款外,對欣泰電氣董事長溫德乙、總會計師劉明勝採取終身證券市場禁入措施,終身不得從事證券業務或擔任上市公司董事、監事、高級管理人員職務。

張曉軍在發布會上表示,欣泰電氣欺詐上市突破誠信底綫,破壞資本市場正常秩序,對於這類公司,資本市場將採取零容忍,將其清除出資本市場,證監會將全方位的監管執法,有效維護市場秩序,促進資本市場的健康發展。

根據證監會調查結果顯示,為實現發行上市目的,解決欣泰電氣應收帳款餘額過大問題,2011年12月至2013年6月,欣泰電氣通過外部借款,使用自有資金或偽造銀行單據的方式,在年末、半年末等會計期末沖減應收款項,以此美化經營數據。此外公司還存在大股東違規佔用公司資金、重大信息披露違規、年報和半年報數據虛假記載等一系列問題。根據調查結果,證監會裁定欣泰電氣屬於欺詐發行,遵循證監會「最嚴退市新規」,對欣泰電氣處以強制退市的處罰。其實欣泰電氣並非首例上市公司欺詐發行案例。

欣泰保薦人亦須賠償

相較2013年的萬福生科事件,此次欣泰電氣事件最大的不同在於今年1月開始實施的IPO新政。新政中除了對強制退市做出了明確規定外,還對保薦人做出了正式的明文規定,如果因其為發行人首次公開發行股票製作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏,給投資者造成損失的,保薦人將先行賠償投資者損失。此次欣泰電氣退市事件中,承銷商興業證券正式啟動設立先行賠付專項基金,興業證券作為出資人,出資人民幣5.5億元設立先行賠付專項基金。賠付方式上興業證券也提出了具體的方案,簡而言之可以歸納為兩條:第一,以實際發生虧損的金額為參考;第二,扣減市場風險因素所致損失。第一條較易理解,第二條則是首次提出,市場觀點將其理解為賠付金額要扣除同期創業板指數的跌幅,比如欣泰電氣最終虧損為50%,而創業板指數跌幅20%,則投資者最終獲賠30%的損失。

懲處保市場健康發展

不過,無論最終賠付的方案是甚麼,此案作為IPO新政推行後的第一個被退市股票,有很大概率成為日後同類事件的處理標桿,因此關注欣泰電氣退市事件有十分重要的意義。

不管是對於造假企業欣泰電氣,還是對於保薦人興業證券,這次證監會的處罰看來都比較嚴厲。證監會的嚴懲,對IPO鏈條上各個主體展示了法律的威懾力,彰顯了證監會對財務欺詐的零容忍。

一般而言,一家公司上市一段時間後,因行業環境或自身經營等問題,喪失了持續盈利能力,不具備繼續上市條件,理應退出資本市場。但在A股市場,由於長期缺乏嚴格的退市制度,大部分瀕臨退市的公司,都以藉殼、重組等途徑臨門一腳「恢復」持續盈利能力,部分常年未恢復持續盈利能力者,亦可通過財務手段規避退市政策,繼續留在A股市場。但此次證監會對欣泰電氣退市的雷厲風行,一改過往拖泥帶水的處理方式,此舉體現了證監會的治亂決心,也重新給予了對資本市場改革抱有期待的投資者們一份希望。

此次欣泰電氣退市時間雖然短期內會對市場和部分投資者帶來陣痛,但從長遠來看,如果能夠為中國資本市場奠定一個優勝劣汰的良性發展環境,將是一個長期的利好。因為這會讓所有參與造假的人心生畏懼,無論是擬上市企業還是主承銷券商,都會更加謹慎、認真地履行各自的職責。

由此次事件引申開來,還有一個更加深刻的問題值得思考,那就是權力的執行力度應該保持穩定。如果權力的執行力度不確定,將會大幅增加制度推行和市場改革的難度,如果每一任官員都按照自身的習慣而不是固定的製度去進行監管,那麼市場權力執行的隨意性就會嚴重破壞市場發展的速度,而如果能夠通過固定的、量化的製度去度量監管力度,保持監管環境的穩定性和政策的延續性,那麼最終市場的發展必將迎來更加理想的結果。

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