中國經濟仍處探底過程


2016年8月11日 香港經濟日報《神州華評》

8月1日,中國物流與采購聯合會發布資料顯示,7月份中國製造業PMI爲49.9,比6月下降0.1,微低於臨界點,落入景氣收縮區間;與此同時,7月財新中國製造業PMI指數則錄得50.6,較6月上漲2,這也是財新PMI自2015年2月以來首次錄得增長。PMI的民間數據與官方數據出現分歧這幷不是第一次,但却很少出現官方數據低而民間數據高的情况,而隨著PPI數據的出爐,給了中國經濟的現狀一個很好的補充。

8月9日,國家統計局公布工業生産者出廠價格指數(PPI),7月份,全國工業生産者出廠價格環比由降轉升,由前一月下降0.2%轉爲上漲0.2%。同時,7月份,工業生産者出廠價格同比下降1.7%,降幅比上月收窄0.9個百分點,整體優於市場預期。

工業運行改善

數據持續回暖顯示出中國隨著供給側改革的逐漸推進,工業經濟正在觸底企穩。PPI同比降幅收窄至1.7%,采掘業原材料和加工工業通縮均有緩解,顯示出中國工業部門運行狀况有所改善。

其實官方PMI與民間PMI數據的不同主要是由於樣本的不同,一直以來,民間PMI更多地被視爲中小企業活力的溫度計,而官方PMI則被視爲大型國企、央企經營狀况的晴雨錶。如果按照這樣的方式去理解,此次兩個數據反常地出現「民高官低」的情况,也許可以理解爲供給側改革開始發力,實體經濟恢復活力的徵兆。

自中國經濟增速告別超高速進入中高速的過程中,大中型國企及央企由於自身規模效應、信貸便利及政策傾斜等因素,對抗經濟下行壓力的能力一直遠遠優於中小型企業,這直接在近些年的PMI數據上有所體現,那就是官方PMI和財新PMI長期呈現「官高民低」的狀態。

中小企業經營環境差,經營條件苛刻也是中國經濟結構調整需要跨過的一個障礙,因爲雖然央企和國企貢獻了較大的利潤,但中小企業則創造了更多的就業幷代表著更强的活力。而7月PMI指數的反常態則令持續幾年的狀况有了些許的改觀。

PPI指數環比上漲顯示出工業回暖帶來的上游産品價格上漲,而這改善了行業預期,價格上漲帶動經營環境和經營行爲的改善,中小型企業由此直接受益。相比之下,大中型央企很多還在受制於去産能和去杠杆的壓力之下,也就自然難從行業氣氛的變化中直接受益了。

消費投資放緩

工業經濟有所改善幷不意味著中國經濟已經再無後顧之憂,恰恰相反,此前中國經濟進入L形走勢的論斷逐漸得到了業界的認同,經濟下行壓力在改革和轉型過程中將長期存在基本成爲了市場共識。從三季度中國經濟的發展態勢來看,外部環境沒有明顯改觀,需求難以改善,企業補庫存的行爲也許將隨之進入尾聲;整個社會房地産市場將階段性見頂,這也會影響消費市場的增長空間;此外,民間投資增速仍在下滑,這意味著在民間投資意願不足的現狀下,只能通過提高政府主導投資增速,實現總需求的平穩。

政策效應减退

在短期內,由於一季度的刺激政策效應减退,這會直接造成經濟下行動能的上升,因此可以預計政府在近期會在穩增長層面加大力度。而7月財新PMI的大幅反彈也由於中小企業本身的靈活性和易傳導性而帶來了一定的誤差。財政刺激的加碼直接反映在中小企業的經營活動中,但國企央企却由於去産能和去杠杆的限制而幷沒有收到太多影響,而這樣通過國家短期政策刺激帶來的反彈幷不能證明經濟已經企穩,隨著去産能和去庫存的不斷深入,企業仍將不斷面臨考驗。

推進結構轉型

實際上在年內和未來的一兩年裏,穩增長和供給側改革仍將是政府需要同步推進的兩個重要方向,既不能令經濟增長失速,又不能令經濟結構轉型夭折,但由於兩者在很多層面都具有一定的衝突,所以這段時期內,也必然是一個政府不斷修正政策方向和政策力度的過程,最終反映在經濟增長上,也就必然會有所起伏。

中國7月的經濟數據雖然略有好轉,但只要供給側改革的「三去一補一降」未能見到實效,就不能確定中國經濟已經開始回暖,實際上眼下的中國,經濟增速仍然處在一個「探底」的過程中。

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