被動式管理 投資新趨勢


2016年10月27日 香港經濟日報《神州華評》

自2008年金融危機後,全球資產管理行業從危機中快速復甦,至2014年底,全球資產管理規模達到了74萬億美元,連續3年超過金融危機前的最高水平。

但行業強勁的增長並沒有一直持續,從2015年開始,全球資產管理行業多個指標出現了金融危機後的首次下降。而在行業增長放緩的同時,一場變革也在無聲息地展開。

2016年以來,以指數基金和交易所交易基金(ETF)為主的被動型投資開始取代過往居於絕對主導地位的主動型投資,在資產管理行業中佔據愈來愈大的份額。

進入2016年來,在全球資產管理行業,基金經理們正面對來自被動管理ETF的嚴峻挑戰。

統計資料顯示,2016年已經有76億美元的資金淨流入了全球股票型ETF,相比之下,主動管理的股票基金卻錄得了高達349億美元的資金淨流出。

2015年市場的波動使股票型ETF共吸引了近2,000億美元的資金淨流入,而主動管理的股票基金卻出現1,240億美元的資金淨流出。尤其是隨着近日全球最大投資機構貝萊德發布了第三季度財報,被動投資更是成為了焦點之中的焦點,貝萊德作為資產規模突破5萬億美元的金融巨頭,財報顯示其第三季度資本流入規模為550億美元,其中大約93%流向iShares ETF部門,而其被動型投資總規模也隨之達到了1.2萬億美元,同比增幅為23.8%。這一數字凸顯了投資者向低成本的被動型基金的持續轉變,全球資管行業進入了由主動轉向被動的變革時代。

其實從投資者的角度來看,選擇主動型和被動型資產管理方式的核心標準有三個:體驗、成本和收益。

ETF流動性較佳

客戶體驗是指參與投資的便捷度。被動型資產管理的主流表現形式是ETF基金,投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額,同時,又可以像交易股票一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額,從參與方式和退出方式上來看,被動型資產管理方式遠比主動型便捷和人性化。

此外,因為由於同時存在證券市場交易和申購贖回機制,投資者可以在ETF市場價格與基金單位淨值之間存在差價時進行套利交易,使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價問題,這為ETF提供了更好的流動性和透明度。

交易成本更低廉

投資成本是指在投資過程中所要支付的費用。相比主動管理型基金,ETF基金的交易成本更低。

以香港發行的ETF為例,統計資料顯示,目前香港ETF的管理費平均約為0.53%,最高也不超過1%,相比之下,主動管理型基金的平均管理費高達1.5%,ETF的管理費用遠低於其他主動管理基金。

除了管理費率低,買賣ETF的費用也遠遠低於其他類型的主動管理基金。目前,香港大多數的基金都會收取一定的申購費,其中費用最高的甚至需要收取投資規模的4%至5%,此外,有些基金投資者在贖回時也需要額外支付一定的贖回費。相比之下,ETF交易成本與買賣股票類似,主要為經紀佣金、0.005%的聯交所交易費、0.003%證監會交易徵費以及0.1%印花稅,投資成本也顯著優於主動管理型基金。

回報與大市同步

投資收益則是資金的回報狀況,這也是投資者做選擇的時候最最核心和最最重要的一點。平心而論,在不加任何限制條件的前提下討論主動管理基金和被動管理基金的表現和收益是毫無意義的。但如果將這兩種資產管理方式放在大環境下比較未來的趨勢,那麼還是能夠看出優劣的。

從金融市場最發達最成熟的美國金融市場來看,有統計資料顯示,2016年上半年只有18%的藍籌股基金跑贏了羅素1000指數,也就是說,有超過8成的主動管理基金表現還不如基準指數,而基金業的平均業績只上漲了0.8%,同期基準指數則上漲了3.8%。同樣的事情在亞洲和歐洲也在發生。在這樣的大環境下,選擇對於投資者來說就變得相當簡單和容易,與其去賭自己投資的那一檔主動管理型基金能夠成為擊敗指數的18%中的一個,還不如直接將資金投放到被動管理基金中投資指數,去跑贏那82%的主動管理型基金。

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