黑天鵝事件 明年不會少


2016年12月8日 香港經濟日報《神州華評》

2016年是黑天鵝滿天飛,全球金融市場動盪起伏的一年。年初中國股市即遭遇股災,連續兩度觸發熔斷機制,四個交易日滬深股市總市值縮水7.41萬億元人民幣,觸發全球市場連鎖反應,拖累了歐洲和美國股市。

今年金融市場驚濤駭浪

此外,人民幣貶值、石油價格持續低迷、日本無預警宣佈實施負利率、英國脫歐、美國加息、美國總統選出特朗普、義大利修憲公投失敗等一系列事件,使全球金融市場劇烈動盪。雖然市場很快恢復冷靜並回復至相對平穩的狀態,但動盪帶來的全球性恐慌情緒和高額損失卻令人驚醒。

國際貨幣基金組織IMF發佈的最新《世界經濟展望報告》中顯示,2016全球經濟增長仍然疲弱。「發達經濟體增速放緩,但新興和發展中經濟體的增長抵銷了部分發達經濟體的損失。作為整體,世界經濟正朝同一方向傾斜。由於沒有堅定的政策對短期和長期的經濟活動給予支持,近期低於平均水準的增長正通過消極的政經因素不斷擴大,若始終徘徊在這一水準是十分危險的。」

全球經濟政策的不確定性,尤其是發達經濟體民粹主義抬頭和反全球化的復蘇,對全球經濟持續增長帶來不少的衝擊。

2016年美國經濟增長強勁,在主要發達經濟體中堪稱一枝獨秀,是率先邁入升息迴圈的經濟體。第三季度美國GDP年化增長率為3.2%,超過了華爾街3%的估計,也超過了2.9%的初值,相對一季度的0.8%和二季度的1.4%出現大幅上揚,打了特朗普當選美國總統後,看淡美國後續前景的許多經濟學家和金融機構一記耳光。雖然在11月大選前,美國經濟已處於持續增長的軌道上,並已出現了加快的勢頭,但特朗普的財政提案如果實施,將會把美國經濟增速調至另一臺階。對內,特朗普已承諾要通過「也許是美國歷史上實施的最支持增長、支持就業、支持家庭的計畫」,將美國經濟增速提升至平均每年約3.5%的水準,通過擴大政府開支、減稅和放鬆監管等多種手段提振美國經濟。對外,貿易保護主義的摩擦及對中國匯率操縱國的指控將會成為關注焦點。

民粹主義抬頭衝擊全球經濟

歐洲方面,英國脫歐引發民粹主義和反全球化抬頭。鑒於義大利銀行業較為脆弱以及該國的債務規模龐大,其修憲公投被否決,總理辭職,大選提前,造成政治局勢不明朗和經濟動盪。接下來,荷蘭、法國、德國、義大利及匈牙利將于未來兩年舉行大選,其中法國及荷蘭的疑歐派政黨可能威脅到歐盟的團結。歐元區政治風險上升將導致經濟增長疲弱。

新興市場方面,MSCI新興市場指數第三季度上升9.2%,與年初相比上升16.3%。原本美聯儲推遲加息,美元升勢減弱及中國經濟增長放緩為許多新興市場經濟體系帶來穩定的環境。然而11月10日特朗普當選後,美元持續強勁,令新興市場貨幣全面走低,資金從新興市場流向美國。面對這種局面,印度、馬來西亞央行已經入市干預,包括菲律賓、泰國央行在內的亞洲貨幣首腦均已表態將入市干預,避免資本流通及匯率波動增加帶來的系統性風險。

中國方面,自2010年起,中國的出口增長率一路下滑,今年有幾個月更跌至零點或零點以下。全球經濟放緩使全球對中國產品的需求銳減,導致中國國內經濟下滑。中國出口與內需下降反過來導致工業價格下跌和產能過剩。另外,中國的債務水準和膨脹的房地產市場都存在不穩定性。

貿易摩擦為明年聚焦點

談到全球金融變革的中國力量,我想一是在人民幣國際化的過程中,讓市場決定匯率去向的同時也要掌握好貶值的幅度,控制不好的話不僅會引發大量的資本外流,還可能引發貨幣戰爭。人民幣加入SDR,是中國貨幣政策制定者努力的結果,是中國國力的體現。二是過剩產能的處理。供給側改革從根本上削減產能,配合一帶一路戰略這種將產能出口至新興市場,可以說是治標又治本的方法。如果盲目地將過剩產能出口到各個國家,將會為全球通貨緊縮帶來惡性競爭,貿易摩擦不斷,是飲鴆止渴的辦法。

展望2017,我預期全球金融市場更為混亂,黑天鵝事件將習以為常,大家宜系好安全帶。

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