發展前景確定 白酒行業飲勝


2017年8月3日 香港經濟日報《神州華評》

今年以來白酒行業無論是在實體經濟中亦或是資本市場中,都可謂是一枝獨秀,一方面業績喜人,增長可觀,另一方面股價飆升,一路上漲。這使得白酒行業成為了最引人注目的板塊。

近些天來,與高端白酒價格相關的新聞也是不斷傳來,令市場對白酒行業的預期進一步升溫。比如茅臺限價政策面臨挑戰,線下零售價格突破1299元(人民幣,下同)的廠商指導價,甚至連空酒瓶都能在網路上賣到400-500元;再如已在3月份提過一次價的瀘州老窖國窖公司於7月末再度提價,有著銷售業績同比增長80%作為支撐,老窖的提價也提得底氣十足。

白酒板塊的表現是否突出,可以用同是消費板塊,也同為飲品類的乳製品企業做個比較。資料統計顯示,A股18家液態奶上市公司,在2017年年內僅有華資實業、伊利股份和新希望3股年內上漲,其他均呈股價下跌態勢。而白酒板塊則與其形成鮮明對比,22家白酒板塊上市公司中有13家股票上漲,其中,瀘州老窖、五糧液、水井坊、山西汾酒以及貴州茅臺等漲幅超40%。那麼究竟是什麼令高端白酒行業在實體經濟和資本市場中都保持了強勁的勢頭,這個勢頭又能否持續呢?

首先用行業龍頭來做個比較,白酒板塊中貴州茅臺以5924億元的市值當仁不讓,而液態奶板塊中伊利則以33%的市場佔有率排名第一,通過比較兩個龍頭企業的表現,其實可以從很大程度上看出兩個行業上市公司的特點。

通過過去十年茅臺和伊利兩家公司的盈利表現結合行業變化就不難發現,貴州茅臺即便是在2012年塑化劑危機和2014年嚴查公務消費的變局之下,依然能夠保持強勁的增長和高額的利潤,而伊利在2008年出現三聚氰胺事件的時候,出現了虧損和負增長的情況。從淨資產收益率上來看,過去十年中茅臺的表現也比伊利更加穩定。這實際上反映出白酒行業的盈利能力較高,抗壓能力和防禦力較強的特點,整個行業具有很高的安全邊際。而從競爭環境來看,白酒行業也要優於液態奶行業,隨著中國國際貿易環境的不斷開放,不僅是液態奶行業,整個食品消費領域都將面臨越來越激烈的國際競爭,這對國內企業來說,是個不小的壓力,很多企業的業績都將會隨著國際貿易關係的變化和國際競爭對手的發展而表現出更加劇烈的波動。而反觀白酒行業,由於飲食習慣的原因使得整個板塊形成了近似於剛性需求的市場,很難受到國際競爭帶來的衝擊,具有更高的行業壁壘,尤其是在中華文化輸出海外的大背景下,海外市場的開拓將為白酒行業帶來潛在的增量,這也是白酒行業的獨特優勢。

其次,從資金偏好來看,白酒行業的整體復蘇和穩定增長也贏得了資金的認可和青睞,這也對白酒行業在資本市場的向好提供了堅實的基礎。根據券商研究報告提供的資料,2017年二季度基金增持白酒板塊的力度遠超乳製品行業。從白酒整個板塊來看,2017年二季度食品飲料板塊基金持倉比例為4.12%,同比增加1.3個百分點,環比增加0.9個百分點。與此同時,二季報白酒板塊的基金持倉比例為2.86%,同比增加1.2個百分點,環比增加0.7個百分點。而二季報乳製品板塊的基金持倉比例為0.80%,同比上升0.2個百分點,環比上升0.2個百分點。而從個股持倉來看,基金配置的前二十大重倉股中食品飲料板塊個股仍然是貴州茅臺、五糧液、伊利股份、瀘州老窖,持股市值占基金股票投資市值比分別為1.03%、0.93%、0.72%、0.51%,分別環比提升0.19%、0.32%、0.14%、0.20%,持股市值占比分別位列前二十大重倉股的第三、第五、第七、第九。而茅臺、五糧液和瀘州老窖三家企業基金持倉市值更是占整個白酒板塊基金持倉市值的84.14%,受資金青睞程度可見一斑。境外資金對白酒行業的投資前景同樣認可。截至7月18日,深股通滬股通資金持股居前的50只股份中,白酒股占了5席。

回看此輪白酒強勢的原因,經濟回暖帶動商務需求提升,消費升級帶動高端需求提升,應是白酒行業復蘇的核心推動力,而白酒自身的品牌效應、產能限制和越久越貴等特點使得高端白酒不僅僅具有消費品屬性,同時兼有商品的保值增值屬性,高端白酒價格的不斷上漲從某種程度上講可以歸結為一種類似黃金的“貨幣現象”,這種現象很可能成為一種常態,在未來很長的一段時間裡持續下去。而從行業發展來看,在未來幾年內,白酒行業尤其是高端白酒領域將呈現出寡頭的競爭局面,如茅臺、瀘州老窖、五糧液等寡頭將再次從消費升級和中小企業退出競爭的大環境中分享到一波市場變革帶來的紅利,進一步推動白酒行業和高端白酒產品不斷向好,所以整個白酒行業的潛力依然無比巨大。

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