養老金入市手影 利好中小股氣氛


2017年8月24日 香港經濟日報《神州華評》

在A股市場中,“國家隊”的概念是所有人都不陌生的,以社保基金和中央匯金為代表的國家隊每次參與股市都能為股市帶來提振作用,因為以散戶為主的A股市場相信代表國家炒股的這兩個機構不會虧錢。

就在前不久,作為社保基金中風險偏好最低、投資風格最為保守的養老金亮相A股,也就此宣告養老金正式進入A股市場。而與市場之前所預期的有所不同,養老金的首次亮相並沒有選擇白馬和藍籌等股票,而是現身於中小板的九陽股份以及創業板的正海磁材兩檔股票中。8月18日,九陽股份發佈半年報顯示,基本養老保險基金八零二組合持有公司286.7萬股,占比0.37%,成為公司第十大股東。在此之前,正海磁材8月15日發佈的半年報也顯示,基本養老保險基金八零二組合為公司的第九大流通股股東,持有392.92萬股,占流通股股本的0.53%。

養老金超出市場預期,沒有現身藍籌股,可以做兩種解讀,一種是養老金同時配置了藍籌股,但由於首次入市,資金規模不大,所以配置的規模也不大,沒有排進流通股股東前十,因而並沒有在上市公司的半年報中體現出來。另一種則是養老金暫時沒有配置藍籌股。從今年上半年的市場走勢來看,藍籌股和白馬股成為了A股市場中最受歡迎也是表現最好的類別,不少藍籌股甚至創出歷史新高。從投資價值來看,短期內藍籌股的投資價值在一定程度上被削弱,而投資風險也有所提升。在這樣的市場環境下,養老金暫時低配藍籌股和白馬股也是情理之中的。

基本養老保險基金和社保基金均由全國社保基金理事會負責運作。對於二者的差異,全國社保基金理事會理事長樓繼偉在今年5月指出,未來養老基金與儲備基金的預期收益率會存在較大差異,大概率養老基金的預期收益率會低於儲備基金。主要原因在於養老基金屬於階段性結餘,流動性要求高,風險承受能力較低,各委託省份均要求有保底收益率,在投資運營上更為謹慎。與儲備基金相比,養老基金重點配置固定收益產品,不能投資境外資產和私募股權基金,投資股票等資產的比例也較低。因此,養老基金的安全性更有保障,但預期收益率也會相應地低一些。

結合上文分析的兩種情況以及養老金本身的低風險偏好屬性,此次養老金的入市實際也從某種程度上暗示出當下中小創業板的估值水準,已經逐漸回歸至合理的價值運行中樞附近,同時也說明了當前市場逐漸具備中長期的投資價值。養老金不同于傳統意義上股民口中的“國家隊”,其投資入市的目的並非救市、托市,而是在於提升養老金自身的收益率,實現資產的保值增值,也就是說其目的是為了“賺錢”。所以此次養老金現身中小創版上市公司,對於市場來說,既在意料之外,也在情理之中。養老金的投資方式從大方向上來說,可能更加偏向於價值投資,是希望能夠挖掘出具有增長潛力的公司,尋求長期的增值空間,本次養老金入市買入中小盤股,實際上是在向市場證明,只要是優質個股,養老金都有可能買入,並不局限於市場之前普遍預期的藍籌股和白馬股之中。

總體而言,養老金入市對於A股市場而言是一個非常正面的刺激因素,會對A股未來市場信心的提振帶來積極的影響。與此同時,養老金直接關係民生,養老金的入市也會增加監管部門對A股市場整體波動的重視程度,因為這不再僅僅是資本市場的事,還從一定程度上直接影響著社會穩定。所以,此次養老金現身A股應當說具有十分明確的信號意義,將對未來一段時期內市場的走勢帶來明顯的利好。

回到所謂的“國家隊”,事實上,無論是中央匯金,還是社保基金,雖然它們對市場的影響力很大,且從某種程度上代表著國家對市場的態度,所以他們在進行市場操作時,更多的是需要發揮出積極引導市場中長期價值投資的作用。否則,若頻繁採取高拋低吸波段投資的動作,則只會進一步加劇市場的投機色彩,不利於對市場的理性引導,也不能被稱為是稱職的“國家隊”。

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