茅臺雖飛天 股價無泡沫


2017年11月2日 香港經濟日報《神州華評》

本周原不想談酒,奈何茅臺成功刷爆朋友圈,成為近兩周來中國大陸最火爆的話題,也就順勢再聊聊酒,談談茅臺。

近期朋友圈最流行的一則笑話是這樣的,“茅臺到了這個價格,一些朋友讓我站在專業的角度分析一下茅臺有沒有泡沫?今天在此統一答覆:國酒茅臺是屬於醬香型白酒,沒有泡沫,有泡沫的那叫啤酒!”

這則笑話產生的原由是近一個月來A股茅臺的驚人漲勢。作為一隻A股著名的白馬股,2017年9月25日,貴州茅臺成為中國A股第一支穩定突破500元大關的股票,而僅僅32天后,其股價就再次突破600元大關,以649元的價格收盤,一個月的時間漲幅達到28%。而2017年年初時,茅臺的股價才剛剛達到300多元,10個月的時間,茅臺的市值幾乎翻了一倍。

券商繼續唱升

股價的強勢與茅臺公司強勁的業績密切相關,10月27日,公司公佈了17年三季報,前三季度營收425億,同比增長59%,歸屬母公司淨利潤200億,同比增長60%。期末預收賬款174.7億,環比基本持平,仍然維持歷史高位水準。三季度營收190億,同比增長116%,歸屬母公司淨利潤87億,同比增長138%。在超預期業績的支撐下,各大券商也紛紛上調對茅臺的估值,普遍給出了超過800元的目標價,市場中一片唱好聲。

那麼名實相副的“飛天”茅臺能夠一直高高在上的原因究竟是什麼呢?相信一般人給出的標準答案肯定是“酒好”,諸如“口感厚重、不上頭、香甜、有益健康”之類的描述相信連不喝酒的人都能講得出來。誠然,茅臺作為中國國酒,無論是在其口感、氣味、工藝還是品質等方面,必然有其過人之處,對於很多專業人士或資深酒友而言,也確實是一款不可多得的精品酒精飲料,但同時,茅臺的主屬性是一種消費品,對於一般的非專業購買者們來說,又有多少人能夠真正瞭解並體會到茅臺的與眾不同之處呢?曾經有過一則真實的趣聞,說朋友幾人均好飲酒,於酒宴之上取自帶茅臺對酌,酒盡未酣,遂向餐廳購茅臺一支續飲,但幾人盡覺餐廳之茅臺口味不同於前,而自帶茅臺之人又與酒廠關係甚密,故幾人均以為餐廳販賣假酒,但餐廳之酒又乃茅臺酒廠直供,證據確鑿,後幾經周折,發現乃自帶茅臺之人司機偷換車中茅臺,以假充真。同樣的事情在專家身上其實也發生過,據說在1984年全國第四屆評酒會上,場上的一些評委就無法分辨出郎酒和茅臺的區別。這些其實說明了一個問題,即便是好酒愛酒甚至專業品酒之人,有些時候也並不能真正辨別出酒的口味與品質,那麼問題隨之而來,既然大多數消費者都無法分辨酒的真偽和優劣,那麼以茅臺為代表的高端白酒為何卻能一路高歌猛進,銷售量價齊升呢?

社交投資產品

筆者以為,實際上以茅臺、五糧液、國窖1573為代表的高端白酒,早已不再是單純的消費品,而是演變成了一種社交產品,甚至是線下社交場景中高消費群體的一類社交剛需。根據茅臺給出的資料,自2012年政府打擊三公消費之後,公務消費占茅臺總消費的比例就已經從30%跌至了1%。然而茅臺的銷量卻從未下跌,這29%的市場缺口,正是由普通消費者填補的,而這其中社交需求發揮了巨大的作用。如果說線下銷售還存在著一定的政務需求,對消費行為的判斷有一定的影響,那麼線上的資料應該更能說明消費者的實際需求。根據京東茅臺銷售資料計算,在茅臺的全部線上銷售中,送人和自用的比例約為1.5比1,這很好地說明了社交需求在茅臺銷售過程中起到的作用。正如有位茶商曾經訴苦說“你請人喝一瓶或送人一瓶茅臺,對方知道值1500塊;而你請人喝或送人一盒1500塊錢的茶葉時,對方總是將信將疑。”雖然其目的是要指明高端茶葉生意不好做,但卻從另一個方向指出了茅臺的禮品和社交屬性。

而從消費者層面來看,茅臺的售價雖然在不斷提高,但以購買力計算的真實價格反而是在下降,這也意味著越來越多的消費者,尤其是正在不斷壯大的中產階層成為了茅臺的消費者。根據網路統計顯示,1980年,飛天茅臺實際價格20元,全國平均工資每月47元,每月工資可買2.5瓶茅臺;1990年,飛天茅臺零售價200元,全國平均工資每月200元,每月工資可買1瓶茅臺;2000年,飛天茅臺零售價220元,全國平均工資每月800元,每月工資可買4瓶茅臺;2010年,飛天茅臺零售價1000元,全國平均工資每月3000元,每月工資可買3瓶茅臺;2017年,飛天茅臺零售價1300元,全國平均工資每月6000元,每月工資可買近5瓶茅臺。從上述資料可以看出,2017年已經是自1980年以來,消費者最能喝得起茅臺的年代了。這也從另一個角度支撐了茅臺量價齊升超預期增長的業績,以及未來一段時間內茅臺的經營前景。

專場拍賣有價

所以如果要說茅臺究竟有沒有泡沫,筆者認為也許會有,但即便有也不會很大。從短期來看,以茅臺為代表的白酒行業基本面向好,會吸引一部分做估值切換的資金進入;從中長期來看,茅臺和白酒行業作為具有社交屬性的消費板塊代表,無論是對境內資金還是境外資金,在配置資產時都是很好的選擇;從更長期來看,消費板塊一直就是牛股的搖籃,在中國整體經濟長期健康穩定發展的前提下,消費必將成為最具成長潛力和增長前景的板塊,而板塊龍頭也將是最有價值的投資標的。當然,股市永遠沒有只會漲的股票,對於那些對資本市場保有戒心又認同白酒行業和消費領域發展前景的人來說,持有實物資產也不失為另一種不錯的選擇,茅臺的專場拍賣已經舉辦了不少次,國窖1573的年份酒交易也在交易平臺上如火如荼的開展,還有很多其他高端白酒也在陸續向實物投資領域進軍,所以想要參與到高端白酒市場的高速增長中,股市並非唯一的選擇。

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