穩健買茅臺,進取揀老窖


2017年12月7日 香港經濟日報《神州華評》

進入十二月份,又到了證券分析師們忙碌的日子,舊的一年即將結束,新的一年即將到來,為了更好地回顧過去,展望未來,證券分析師們常常要來往奔波於各大券商召開的投資策略會之間,抓緊一切時間與同行們交流溝通。筆者也受邀參加了一些內地券商的投資策略會作為圓桌討論嘉賓,並拜讀了不少券商的最新投資策略報告,結合自身在內地的一些所見所聞,形成了一些觀點,在此也與各位讀者分享,供大家作為2018年的投資參考。

居民可支配收入五年增60%

綜合各大券商的策略報告,基於對外部環境和內生動力的不同判斷,市場對房地產和銀行這兩個最重頭的板塊看法不盡相同,但對於白酒股,尤其是高端白酒股這個在2017年異軍突起的黑馬板塊,市場的觀點卻出奇地一致,一致給予了肯定和認可。支援市場普遍看好高端白酒股的核心因素是收入結構調整帶來的社會整體可支配收入的提升。資料統計顯示,2012年,中國居民的人均可支配收入為2047元人民幣,而機構預測到2017年,中國居民的人均可支配收入將可上升至3330元人民幣,漲幅超過60%。回看同期高端白酒的價格變化,從2013年初至今,以茅臺、五糧液和國窖1573為代表的高端白酒卻因為行業調整的原因導致零售價降幅超過30%。高端白酒價格與居民收入比在過去的幾年中大幅下降,這不僅意味著居民對於高端白酒的購買力將會有明顯提升,同時也意味著高端白酒提價的空間依然很充足。在未來的一段時間裡,高端白酒企業既能享受提價帶來的利潤率提升,又能享受增量帶來的銷售額增長,量價齊升的經營環境得到了市場的普遍認同,較高的盈利可見度也能夠支撐較高的估值,為股價的進一步上升奠定了基礎。

從大的社會背景來看,消費升級和拉動內需消費也是高端白酒行業穩定快速發展的重要支撐。固定投資邊際效益越來越低、製造業成本上升令出口貿易增長放緩,中國未來的經濟增長必須依靠內需消費來拉動;而收入結構調整帶來的中產階級迅速增長也令消費升級成為了必然的趨勢。白酒是中國獨特的消費品,是餐飲文化中重要的剛性需求,是內需消費的組成部分之一,高端白酒更是典型的消費升級替代品,由此可見,高端白酒行業將是中國經濟結構轉型的大環境中最直接的受益者。

白酒行業的週期約為8年

從行業週期的維度來看,也能為白酒行業未來的持續向好提供一定的佐證。歷史資料顯示白酒行業的週期約為8年。90年代,白酒行業持續景氣了8年多的時間,而2000年後,白酒行業的景氣同樣持續了約8年的時間,歷史資料雖然不能作為支撐白酒行業向好的絕對例證,但也具有一定的參考價值。本輪白酒行業調整從2012年底開始,到2015年築底,經歷2016和2017兩年的復蘇,按照8年的週期計算,在未來市場沒有突發變化的情況下,仍將有數年的時間可維持行業持續向好。

一直以來,筆者都十分看好中國高端白酒行業的發展,並自今年年初開始推介A股的高端白酒股,其中尤其看好茅臺(600519)和瀘州老窖(000568)。茅臺作為醬香白酒鼻祖,以其超高的市場認受度和絕佳的量價調控能力成為A股最穩定的白馬股,為穩健投資者的首選;而瀘州老窖作為濃香白酒鼻祖,擁有深厚的歷史底蘊又有品牌復興的決心,提價空間較茅臺大,產能提升能力較茅臺高,即將進入後發制人的快車道,為進取型投資者的不二之選。


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