流通賦予數字加密貨幣長期價值


2018年1月12日 香港經濟日報《神州華評》

2017年,隨著比特幣(Bitcoin)8年暴漲754萬倍的神話不斷刺激著全球市場的神經,令越來越多的人湧入數位加密貨幣市場,同時也將數位加密貨幣真正帶入了公眾視野中。而2018年伊始,數位加密貨幣圈又憑藉乙太幣(ETH)和瑞波幣(XRP)爭奪圈內第二把交椅的激烈戰況令數位加密貨幣再次成為了市場和輿論的焦點。

令比特幣火爆全球一路飆升的原因有很多,比如區塊鏈技術的爆發、各國政府對數位貨幣的重視、全球媒體的不斷宣傳和催化、比特幣在發達國家的應用普及、國際貨幣環境波動等等。但個人認為,導致比特幣暴漲的核心原因可以歸納為三,第一是比特幣的無國界和稀缺性吸引了大量的避險資金流入;第二是比特幣完全的自由化流通為灰色和黑色行業帶來了新的資金流通管道;第三是投機者大舉進入,迅速抬升幣值。

而隨著比特幣價格波動的加劇,市場對其未來的走勢預期分化也愈加分明。

看多者認為,比特幣作為一種資產,其最大的特點和優勢就是不受國家、金融機構、地域及實名制限制,可以在全球範圍內自由流通使用,再加上其總量有限,所以其自身價值既不會受國家貨幣政策的影響也不會受宏觀經濟週期的左右。因此比特幣有可能成為更加主流的資產類別之一,在全球資產配置甚至國家“戰略儲備”中佔據一席之地。而在2017年12月,全球最大期貨交易所芝商所(CME)宣佈在該月18日推出比特幣期貨合約,美國最大期權交易所CBOE又宣佈,將搶先於該月10日推出比特幣期貨,成為全球首個推出比特幣期貨合約的交易所。兩大知名交易所紛紛推出比特幣期貨,也為數位貨幣的持續發展帶來了支撐和利好。

而看空者則認為比特幣的發展將受到越來越多的限制,首先各國貨幣都受發行國的強力保護,而比特幣不僅沒有任何一個國家或組織能確保其貨幣功能,甚至還可能與各國主權貨幣發生一定程度的衝突,這對比特幣的進一步升值有一定的影響。中韓等國陸續禁止數位貨幣交易後比特幣和瑞波幣大跌就是明證。其次,比特幣在黑色和灰色領域不受限制的應用對於各國反洗錢工作的推行都會帶來一定的阻力,也會成為其進一步發展的障礙。此外,雖然比特幣因稀缺性導致交易價格節節攀升,但由於缺乏貨幣增發等調控手段,被大量投機客介入後帶來了極高的價格波動性,這和貨幣作為價值存儲手段的核心屬性背道而馳,大大增加了比特幣真正成為一種通用貨幣的難度。

在眼下這個時點預測比特幣未來的價格走勢很難有明確的結果,但要預測數位貨幣領域的發展趨勢還是有跡可循的。首先數字貨幣將要面臨的第一個問題是稅務問題。在全球普及CRS的當下,全球稅收合作加強,稅收透明度提高是整體趨勢,而比特幣作為一種游離于金融體系之外的新興資產類別,如何課稅將是必須面對和解決的問題。其次,數字貨幣的使用群體將會不斷增長。即便比特幣帶來了重重問題,但基於區塊鏈技術的數位加密貨幣逐漸普及的趨勢是不可逆轉的,甚至包括中國在內的不少國家都在考慮由國家層面主導開發數字貨幣來順應時代潮流。再次,未來的數位貨幣領域必將是百家爭鳴的狀態。隨著數位貨幣領域的不斷發展,越來越多的數位貨幣種類進入了公眾的視野,數位貨幣數量有限帶來的稀缺性既賦予了他們升值的空間,也為新幣種進入市場預留了空間,當某一幣種的價格過高時,市場自然會分流至其他幣種,乙太幣和瑞波幣等的快速崛起就是最好的佐證。第四,機構投資者將會快速進入數字貨幣領域。兩大期貨交易所開發比特幣期貨產品不僅是對數位貨幣的認可,也是將數位貨幣納入金融監管領域的一種嘗試,一旦獲得成功,將會吸引機構投資者進入數字貨幣領域,並作為資產配置的一部分長期持有。最後,也是最確定的一點,數位貨幣想要進一步獲得發展必然會受到更多的監管制約。雖然無法預測監管力度的加強對數字貨幣領域帶來的到底是正面影響還是負面影響,但數字貨幣如果長期游離於所有監管體系之外,其高度的自治和自由無論對於全球哪一個國家所帶來的都將是不確定性和監管套利,這也是所有的政權都不願看到的事情。

對於數字貨幣領域,筆者談不上專業,但之所以對其頗有興趣,是因為以比特幣為代表的數字貨幣有一個特點深諳我心,那就是流通。筆者一直信奉流通能夠創造價值,無論是權益市場中流通股相比非流通股的溢價,還是商品市場中可交易的現貨與囤積的庫存之間的價格差異,其中體現的都是流通所能產生的價值。有市無價和有價無市,雖然只是兩個字的順序發生了改變,但其背後所體現的市場狀態相去不可以道裡記。


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