中國推出原油期貨意義重大


2018年2月15日 香港經濟日報《神州華評》

2月9日,中國證監會宣佈,原油期貨將於3月26日在上海國際能源交易中心掛牌交易。中國版的原油期貨,將以人民幣計價,面向國際投資者。這意味著中國首個國際化期貨品種原油期貨即將上市。

一直以來,作為全球第二大經濟體,世界大宗商品最大的出口國和消費國,中國在國際大宗商品市場上,卻一直並無與市場規模相匹配的話語權。原油作為大宗商品的代表品種之一就更是如此,2017年,中國首次超越美國成為世界最大原油進口國,原油進口量達到843萬桶/日,比上年增長10%,首次超越美國791萬桶/日的進口量,引領全球石油貿易加速東移。但中國卻依然保持了國際油價被動接受者的身份,在原油交易中甚至出現了所謂的“亞洲溢價”,即亞洲石油進口國從中東進口的石油,要比歐美國家支付的價格更高。中國亟需在國際市場中表達出自己的聲音,扭轉“買啥啥貴,賣啥啥賤”這種不合理的現象。

在這樣的行業背景之下,“中國版”原油期貨的推出可謂恰逢其時。國際流行的兩大原油商品中,WTI越來越反映美國的市場情況,布倫特則更多反映歐洲的市場情況,但原油市場的增量部分卻正在向亞洲傾斜。亞洲地區迫切需要一個成熟的原油期貨市場為原油貿易提供定價基準和規避風險的工具,而新晉最大原油進口國中國,恰恰是最適合在亞洲地區形成這樣一個市場的國家。中國版原油期貨落地上海,集經濟中心、金融中心,國際航運中心,國際貿易中心於一身,同時具備了金融、物流、貿易、人才等多種優勢資源,同時上海又擁有中國最早成立的自貿區,兼具了開放和國際化的特點,這些共同為中國推出國際化的原油期貨產品奠定了良好的基礎,也令“國際平臺、淨價交易、保稅交割、人民幣計價”這十七字概括的中國版原油期貨特點得以實現。

原油期貨的推出可謂萬眾矚目,而之所以能夠吸引這麼多的目光和關注,核心在於中國推出原油期貨意義重大。

首先,原油期貨的推出可以提高中國在全球石油市場的定價能力。目前國際上最具影響力的原油期貨交易中心為芝加哥商品交易所集團(CME)旗下的紐約商業交易所(NYMEX)、以及洲際交易所(ICE),對應的WTI、布倫特這兩種大家耳熟能詳的原油期貨分別代表著美國和歐洲原油市場的供需狀況。而在亞太地區,由於缺少公認的定價機制,原油價格多以產地定價為主,造成了定價基準較多,缺乏權威定價標準的狀況。在這種情況下,亞太地區需要一個權威的期貨價格來體現真實的供需關係,並指導地區的原油銷售。而包括日本、新加坡、中東等地的原油期貨並未形成太大的影響力,中國依靠龐大的原油需求規模,相信可以形成更大的影響力。

其次,原油期貨是中國期貨市場真正實現對外開放的第一個品種。根據證監會公佈的相關細則,此次中國推出的原油期貨,境外投資者也可以在市場中直接進行交易,這在國內期貨市場是前所未有的。此次中國原油期貨的推出,是中國期貨市場對外開放的重要舉措,也是境外投資者參與中國商品期貨市場的重要起點,更可能是中國逐漸放開資本管制的一次重要嘗試。在改革開放40年的時間節點上,原油期貨向境外開放背後隱含的態度,很可能會遠超市場預期。

再次,原油期貨有助於推動人民幣國際化。中國此次推出的原油期貨,將以人民幣計價交易,繞開了美元計價的標準,這一定會大幅提升人民幣在國際原油貿易中使用率,增強國際金融市場對人民幣的持有意願。而原油期貨配合一帶一路戰略的不斷推進,更能夠進一步增加人民幣在國際市場上的流動性,加速推進人民幣成為國際能源結算與計價貨幣,探索建立人民幣計價的國際大宗商品交換機制,為人民幣國際化走出實質性的突破。

中國石油大學能源戰略研究院教授王震對於“定價權”有一個很精闢的解讀,“就是我們的市場變化能夠更好地反映到價格裡去。”所謂奪取國際定價權,就是讓實際貿易中所採用的價格能夠更多的根據我們的需求進行調整,尤其是中國作為全球最大的大宗商品出口國和消費國,本身就對市場供需關係產生著巨大的影響時,更有迫切的需求和足夠的底氣,去奪取國際定價權。中國在此時推出原油期貨,既有利於形成反映中國和亞太地區石油市場供需關係的價格體系;又能夠為實體企業提供有效的套期保值工具,規避價格波動風險,可謂是中國爭奪大宗商品國際定價權的重要舉措之一。


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