發展期貨及衍生品市場有利於建立國際大宗商品定價權


2016年3月18日 稿件來源:全國期貨實盤大賽 巴曙松

在當前我國期貨市場發展面臨階段性的調整壓力時,從理論層面對期貨及衍生品市場的發展進行研究和討論非常有必要。與股票、債券等金融産品相比,期貨及衍生品市場可以說是小衆市場,參與主體主要是專業機構和專業投資者,能接觸和深入理解期貨及衍生品市場的群體相對有限。

“一帶一路”戰略和人民幣國際化進程的推進,以及我國資本市場有序雙向開放的進行,爲內地交易所與香港交易所展開合作、共同爭取商品市場定價權,創造了寶貴的機遇。

從期貨及衍生品市場的風險管理與資本市場的直接融資來看,期貨及衍生品市場雖然沒有通常大家比較關注的融資功能,但是爲市場提供了與融資功能密不可分的風險管理職能。期貨及衍生品市場具有流動性高和交易成本低的特點,同時采用杠杠交易,利用期貨及衍生品市場進行風險管理,與保險等傳統風險管理手段相比,具有更高的準確性和實效性,因此可以給參與資本市場的投資者提供高效的風險管理工具。正是因爲有了風險管理手段,資本市場對長期資金才會更具有吸引力,資本市場的融資功能和效率才能不斷提升。

據瞭解,在境外,幾乎每一個成熟和有深度的資本市場都有一個高效發達的期貨及衍生品市場與之相匹配。在境內,市場中相應出現了專門參與定增的資管産品,在産品設計上通過股指期貨鎖定價格風險,主要賺取定向增發時市價與定向增發價格的價差。這類産品的出現,豐富了上市公司定向增發的資金來源,間接促進了資本市場的融資活動。

從期貨及衍生品市場發展與大宗商品定價權來看,國際市場大宗商品價格通常是由期貨市場形成的價格决定的,通過發展期貨及衍生品市場有利於建立國際大宗商品定價權。從具體實踐來看,我們對於定價權的界定是:在我國交易時段,有足够的境內交易者和境外交易者共同參與,在一個參與者結構合理、交易公平高效、我國對交易規則具有影響力的交易平臺上的産品價格,就應當是我們爭取的“中國價格”。如果這個價格用人民幣定價,那麽體現的就是人民幣的定價權。

目前,我國成爲許多大宗商品全球最大的消費國、貿易國和生産國,每年鐵礦石消耗量超過全球産量的一半,有色金屬産量超過全球的三分之一。雖然我國的大豆、天然橡膠、鐵礦石、銅礦、原油等基本原材料對外貿依存度分別超過90%、85%、80%、65%和60%,大宗商品進口額占我國進口總額約四分之一,但是我國對於上述大宗商品普遍缺乏定價權。

目前,全球農産品價格主要參考芝加哥期貨交易所及紐約商品交易所,有色金屬交易價格主要參考倫敦金屬交易所,而原油交易價格通常參照紐約交易所和倫敦國際石油交易所。我國商品期貨交易所的商品期貨交易量雖然連續多年位居全球首位,但是由於國內期貨市場不對外開放,投資者群體單一,在全球市場影響力不突出。由於定價權的缺失,我國企業在國際大宗商品貿易中長期處於相對不利的地位。

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