常清:商品快速上漲佐證經濟見底回升


2016年4月23日 稿件來源:中國證券報-中證網

中國農業大學經濟學教授常清昨日接受中國證券報記者采訪時表示,大宗商品價格的快速上漲表明中國經濟已經見底幷且在快速回升。其原因,幷非在於資金炒作,而是中國近兩年來調結構、穩增長等一系列宏觀政策逐步發力、去年倡導的供給側改革逐步見效的佐證。

針對當前螺紋鋼、鐵礦石、焦炭等黑色系期貨品種成交量的大幅度增長,常清認爲其不但不够大,反而仍需要進一步提高活躍度。“黑色系品種的現貨市場規模相當龐大,而參與套期保值的企業少之又少,深度參與螺紋鋼期貨的可能只有沙鋼這樣一家民營企業,寶鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業參與度遠遠不够。鐵礦石期貨上國內前10家鋼鐵企業也只有5家參與,這是非常不正常的現象。”

針對當前黑色系品種快速上漲,市場出現了各種說法。有觀點認爲,很多資金從股市轉入期貨市場,炒作黑色系,導致價格暴漲,成交量劇增。還有市場人士認爲,央行放水沒有進入實體經濟,反而流入期市炒作螺紋鋼、鐵礦石、焦炭等黑色板塊期貨去了。

“資金爆炒、央行放水、期貨大戶對决等似是而非的論調都是在混淆視聽。是無視我國多年來調結構、穩增長及供給側改革等取得的成效。尤其是央行放水論,實際上是在否定央行寬鬆貨幣政策對實體經濟的效果。”常清說。

他認爲,上述人士實屬對期貨市場的運行規律瞭解不够。期貨價格尤其是大宗商品價格是實體經濟的晴雨錶。它完全反映了實體經濟領域內大宗商品的供求關係。

近幾年來,常清采用計量經濟學的方法,對大宗商品價格運行規律進行了持續研究。結果顯示,中短期內尤其是兩三年內,貨幣政策的鬆緊甚至市場利率的變化與大宗商品價格變動幷沒有顯著相關性。長期而言,因貨幣逐步編織,“水漲船高”的效應會提振大宗商品價格走勢。然而,即便如此,也幷非所有商品價格都會上漲。只有需求得到提振的大宗商品,其價格會上漲,而需求沒有得到提振的品種,其價格可能會下跌。因此,長期而言,完全從金融角度來解釋大宗商品市場現象,往往與事實不符。實際上,無論從理論上,還是從實踐而言,大宗商品價格變動均取决於供需。

針對期貨市場的運行規律,常清特別强調了三點:首先,期貨市場上資金多了不代表價格會上漲,因爲期貨市場的機制多空交易、多空對應,資金可以做多,也可以做空。在實體經濟疲弱的情况下,資金可能傾向於做空,大宗商品價格將一路向下;在實體經濟復蘇的背景下,資金就傾向於一路做多,大宗商品可能出現暴漲。其次,期貨合約的持倉可以無限制生成,有多就有空,只要多空雙方達成交易,期貨持倉就會增加。最後,期貨市場的實物交割制度,可以制約投機者的炒作。“例如,如果螺紋鋼、焦炭期貨的價格炒高了,臨近交割時,就會出現大量的實物交割,從而制約多頭的肆意炒作。實物交割制度是一個緊箍咒,它可以糾正任何期貨品種價格對現貨的過度偏離。”他說,從上述運行屬性來看,完全從金融角度來解釋大宗商品價格的上漲,應該是不科學的、不符合事實的。

那麽,本輪黑色系品種爲什麽上漲?而且是快速上漲?常清通過分析,給予了充足的理由和合理解釋。首先,大宗商品價格跌過頭了,目前的快速回升反映了一種期貨投資心態。因爲矯枉過正的時候一般表現都非常劇烈,但實屬正常。其次,從2012年開始,相關部門開始調整過剩産業的産能。2015年年度,中央開始加大多個品種的去産能、去庫存步伐。因此,黑色系品種暴漲,不僅是有政府這一有形之手發揮了作用,無形之手市場也開始顯現效果。兩隻手共同作用,使得以黑色系爲代表的多個大宗商品的供需結構得到一定調整。最後,近年我國一直采取較爲積極的財政政策,許多大型基建項目陸續開工。至去年,效果逐步顯露,大宗商品需求顯著回升。反映到期貨市場上,就是以黑色系爲代表的大宗原材料價格自底部回升,幷持續上漲。

黑色系品種的暴漲釋放出了哪些信號?常清認爲,國內外的經濟實踐都表明,大宗商品是實體經濟的晴雨錶,黑色系持續暴漲說明我國多年來堅持的經濟結構調整,以及去年倡導的供給側改革等措施、鋼鐵和煤炭産業去産能去庫存開始見效,也說明中國經濟見底回升,幷且回升速度還好於預期。“這是非常積極的信號。”常清興奮地說,經濟見底回升的同步指標還包括一季度的統計指標,如進出口數據,發電量和其他財政數據等,它們的超預期表現進一步證明經濟的逐步好轉。

常清表示,商品價格漲跌都有其合理性,要放手讓市場來起到决定性作用。監管層不能爲了迎合輿論而采取自我保護措施,也不要擔心投資者因這些似是而非、混淆視聽的觀點遷怒於期貨市場。他表示,相信監管層有足够的智慧和經驗。

此外,許多人擔心黑色系期貨品種過於活躍,可能出現投機過度現象。對此,常清反倒認爲,“當前中國期貨市場交易量不是大了,而是遠遠不够。”他解釋,以黑色系爲例,其現貨市場規模相當龐大,而參與期貨市場的企業却少之又少。就螺紋鋼來說,當前稱得上深度參與的可能只有沙鋼這樣一家民營企業,寶鋼、鞍鋼等大型鋼鐵企業參與度遠遠不够。鐵礦石上大型鋼廠可能也就沙鋼和日鋼參與較深。“這是不正常的。現在只是逐步在恢復正常。”他呼籲,應該讓整個黑色系産業鏈的多數企業都參與進來,保證穩定經營。這對整個産業乃至中國經濟意義重大。

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