基本面結構性反彈大宗商品熊市趨勢未改


2016年10月25日 稿件來源:中國工業報

由於連續數年下跌,相對於其他資産,大宗商品價格處於窪地。不過,新形勢下大宗商品市場供需基本面逐漸轉變爲新的平衡。據生意社價格監測,10月12日,生意社大宗58價格漲跌榜中,環比上升的商品共29種,主要集中在鋼鐵板塊(共7種)和能源板塊(共6種),漲幅前的商品分別爲柴油(2.05%)、動力煤(環渤海)(1.60%)、甲醇(1.40%)。環比下降的商品共13種,主要集中在有色(共3種)和農副(共4種),跌幅前3的商品分別爲鋅(-1.25%)、WTI原油(-1.09%)、鋁(-0.98%),日均漲跌幅爲0.22%。

有市場分析認爲,當前大宗商品市場基本面上仍是結構性反彈行情,主要在於經濟復蘇階段不持續、不穩定,需求沒有有效激發起來,很多品種,尤其是供給側結構性改革涉及的品種,階段性供求失衡,導致價格大幅上漲,投機資金布局大宗商品作爲資産配置,推動了價格走强。因此,大宗商品走勢和2012年三季度至2013年一季度走勢一樣,只能定義爲政策干預或刺激下的反彈,很難以此判斷整體脫離“熊市”。

價格趨穩幷呈現上漲態勢

2016年以來,受全球負利率環境和避險升溫的影響,大宗商品領域金融投資活躍,推動大宗商品價格上漲。一季度,大約有240億美元的新錢流入礦産品相關基金。例如截止6月30日,全球最大的黃金ETF-SPDR持倉量增加至950.05噸,爲2013年7月以來新高。巴克萊大宗商品研究部門負責人諾裏什認爲,2016年有一些較爲正面的因素將影響大宗商品價格。

2016年年初至今,全球大宗商品在三個季度的反彈中,低庫存下補庫只是一個輔助因素。過去18個月,大宗商品供應面發生了很多變化,尤其是石油和天然氣。據生意社比價工具提供的數據顯示,自2016年5月中旬開始,原油與鐵礦石走勢開始呈現背離。上半年,國際原油創下6年以來最佳半年度表現,布倫特原油於1月下探至27.81美元/桶以下。但隨後布倫特原油進入强勢反彈階段,幷在5月中旬後維持在50美元/桶附近。在6月初的時候,年內第一次觸及到了50美元高位,截至6月30日,收報於50.65美元/桶,比年初上漲33.82%。

自2016年5月中旬開始,鐵礦石價格經歷了一波下滑,在7月底8月初,鐵礦石已經處於上升期。上半年,新加坡期貨交易所(SGX)鐵礦石期貨(62%鐵粉)從38美元/噸,大幅上漲至57美元/噸,漲幅50%。1~6月份,SGX基準鐵礦石現貨價格從43美元/噸上漲至54.2美元/噸,漲幅26.0%。

業內人士表示,全球經濟萎靡不振、需求乏力是大宗商品價格此前下行的重要原因,現在價格趨穩幷呈現上漲的態勢,表明需求開始有所穩定,尤其是中國經濟的企穩。同時,大宗商品價格受生産成本約束,此前價格已經跌至底部區域,下跌空間不大。而且,最近一段時間全球實體經濟缺乏亮點,資金涌入大宗商品市場,成爲2016年大宗商品價格反彈的重要原因之一。

價格反彈對我國産生不利影響

在過去的五年中,大宗商品價格均出現第四季度大幅下跌。據彭博大宗商品指數顯示,過去的兩年中跌幅尤其大,2014年第四季度下跌16.8%,2015年達到24.8%。花旗銀行認爲,2016年上半年,全球鐵礦等大宗商品價格反彈的支撑因素主要來自於中國鋼廠原材料采購,預計四季度中國鋼鐵末端用戶需求將進一步下滑。據此,巴克萊稱,今年的情形將不同,亞洲經濟增長勢頭增强以及大宗商品供應受限,應會支撑到年底這段時間的價格。

事實上,2016年以來,美元持續走弱、美聯儲加息預期降低,刺激以美元計價的大宗商品需求。在過去半年時間裏,原油、鐵礦石、銅三者走勢始終未能達成一致,但國慶長假後却步調一致開啓上漲。如果說7、8、9三個月大宗商品市場的上漲只是局部帶動全域的話,那麽現在原油、鐵礦石、銅三者的統一上漲,可以視作是整個大宗商品市場全面上漲。

分析人士指出,全球大宗商品價格反彈,將對我國産生的有利影響:一是大宗商品價格整體上升,拉升社會總體通脹水平,加快社會消費和出口,對去産能、去庫存作用積極。上半年,我國PPI同比降幅連續6個月出現收窄,環比從3月份開始降轉升,幷持續上漲。海關數據顯示,我國6月份鋼鐵出口同比上漲23%,達到1094萬噸,僅次於2015年9月份1125萬噸歷史最高紀錄。二是有助於新能源及相關産業發展。在高油價背景下,作爲替代能源的新能源産業,其開發設計、使用成本等比較優勢將進一步顯現,增强企業進軍新能源産業的積極性。2016年上半年,新能源、新材料等新興産業增加值同比增長11%,高於全部規模以上工業5個百分點。

同時,全球大宗商品價格反彈,將對我國産生不利影響。一是不利於推動資源産品價格改革。在大宗商品價格上漲的形勢下,實施資源産品價格改革,有可能加大物價通脹壓力對CPI帶來衝擊,影響企業生産和居民生活水平,增加改革難度,加大改革風險。2016年上半年,全國CPI同比上漲2.1%,其中食品同比上漲6.2%。二是“僵尸企業”、過剩行業複産可能性加大。2016年年初以來,鋼價大漲推動鋼廠紛紛增産,一些停産但尚未關閉的“僵尸”鋼廠開始恢復生産。據麥格理分析,2016年,中國關閉的鋼鐵産能中,已恢復生産能力超過4000萬噸。

泡沫會在四季度被擠出

生意社總編、中國大宗商品發展研究中心核心專家劉心田指出,儘管此前曾預料到大宗商品“市場五力”(周期、爆發、傳導、慣性、結構)或仍將持續作用於10月份市場,市場或先漲後跌,但國慶節後市場的漲勢有些過猛、過速,超出了之前的預料。當前,市場的心態普遍性狂熱,市場在不斷增壓、加壓,從而使得漲勢被不斷放大,上漲的動力越來越大。此前,較爲冷靜的銅也加入到上漲行列,在這種情况下要警惕商品高價的泡沫的“反噬”影響,過快、過速市場上漲的弦就容易崩斷,此波原油、銅、鐵礦石的集體上漲或成爲大宗商品市場本輪上漲的“最後的瘋狂”。而一旦市場有降溫迹象,上漲的衝動隨時會轉變爲“下跌的瘋狂”,三季度形成的泡沫會在四季度被擠出。因此,業內人士提出以下建議:

一是加强對國際大宗商品價格監測。國際大宗商品價格受經濟增長預期、匯率、地緣政治等多重因素影響,不排除波動加劇可能。中國資源商品對外依存度較高,大宗商品價格波動對經濟影響較大,應該整合上海、鄭州、大連商品期貨交易所信息,建立國際大宗商品監測體系,强化價格跟踪預警。

二是提高我國對國際大宗商品定價話語權。目前,全球大宗商品市場整體供給過剩,需求不足,市場呈現出由賣方市場向買方市場轉移迹象。作爲全球大宗商品最大消費國,中國應把握好有利時機,積極推動人民幣成爲國際大宗商品交易主要貨幣,加快建設國際大宗商品定價中心,提高中國大宗商品定價話語權。

三是加快新能源及相關産業發展。充分利用油價上漲的有利時機,從財稅、金融等多方面支持新能源産業加快發展。創新金融産品和服務,擴大綠色債券規模,發展綠色消費信貸,建立以投貸聯動爲核心的金融服務,引導社會資本進入新能源産業及相關産業。

四是加大對“僵尸企業”、過剩行業的清退力度。整合財稅、經信、環保、金融等部門資源,實施嚴格的“僵尸企業”、過剩行業名單制管理。加强相關企業生産經營情况監測、督查,加强信貸投放窗口指導,對名單範圍內的企業,信貸資源只减不增,幷逐步退出。

儘管業內人士此前曾預料到10月份大宗商品市場價格或先漲後跌,但國慶節後市場的漲勢有些過猛、過速,超出了之前的預料。此種情况下,要警惕商品高價的泡沫的“反噬”影響,過快、過速價格上漲的弦就容易崩斷。

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